9月30日，巨星传奇集团有限公司（简称“巨星传奇”）向港交所递交招股书，准备在香港上市。民银资本为独家保荐人。

巨星传奇2017年成立，专注于新零售和IP创作及运营，通过各种渠道销售健康管理产品及护肤产品。主要产品包括魔胴防弹咖啡及护肤品。2020年，根据灼识咨询报告，是中国防弹饮料市场最大的公司，市场份额为40.6%。防弹饮料是一种高脂肪及充足蛋白质的饮料，专为低碳水化合物饮食计划而设计，以满足计划脂肪/能量比。

巨星传奇收入主要来自新零售业务及IP创造及营运业务。新零售业务包括魔胴防弹咖啡和达人悦己护肤系列及其他产品的三个收入来源，IP创造及营运业务包括活动策划及IP节目和许可费及销售文创产品。2021年6月30日后，推出魔胴汽水、魔胴糕点、魔胴魔芋螺蛳粉，预计2021年最后一季度正式分销。

按照巨星传奇自己的说法，其专注于利用各种社交电子商务渠道上以独有的明星IP为中心的私域流量，通过分销商及经销商来推广产品。

巨星传奇2019年4月开始在全国分销魔胴防弹咖啡，推出多款其他低碳水化合物饮品及食品，包括魔胴汽水及魔胴魔芋螺蛳粉。护肤品市场推出达人悦己主品牌线下多个产品子品牌，包括摩肌博士及茶小姐。

媒体内容创作方面，巨星传奇为周游记的主创并拥有周游记IP，周游记第一季由周杰伦主演，每集有不同知名公众人士客串演出的12集真人秀，该节目于2020年3月在浙江卫视及Netflix播出。

巨星传奇高度绑定周杰伦，是周杰伦多场大型音乐会的分包商、策划者和或投资者，包括周杰伦2017年和2018年在中国25个城市举办的世界巡回演唱会、2019年在湛江举办的一场演唱会以及2020年在宁波举办的一场演唱会；周杰伦真人秀节目周游记主创并拥有其IP；2019年8月，与杰威尔音乐订立合作协议，共同开发及拥有周同学商标；2021年8月30日，与杰威尔音乐、Archstone订立为期10年的IP授权协议，获得在全球范围内开展与周杰伦及其IP有关的各类项目的优先权，例如IP创造、活动及媒体制作。

IPO前，创始人、控股股东、执行董事马心婷持股为27.6%，创始人、兼非执行董事杨峻荣及创始人、控股股东及周杰伦母亲叶惠美一共持股为27.6%，陈中持股为9.2%；

招股书显示，巨星传奇2018年、2019年、2020年营收分别为9468万元、8658万元、4.57亿元；巨星传奇2021年上半年营收为1.66亿元，较上年同期3.12亿元下降46.8%。

2018年、2019年、2020年期内利润分别为877万元、2272万元、7563万元；巨星传奇2021年上半年期内利润为829万元，较上年同期的6580万元下降87.4%。截至2020年6月30日止6个月的纯利增加主要是销售魔胴防弹咖啡产生的收入，收入主要来源周游记及宁波巨星行动超级夜产品推广。

值得注意的是，巨星传奇收入高度依赖魔胴防弹咖啡，截至2019年及2020年12月31日止年度及截至2021年6月30日止6个月，魔胴防弹咖啡的销售额分别占总收入的83.0%、72.8%及72.4%。魔胴防弹咖啡由巨星传奇与杭州衡美共同开发，杭州衡美目前为产品独家供货商。

2019年及2020年新零售业务的收入增加主要是由于魔胴防弹咖啡在2019年4月全国分销以及随后销售及分销的快速扩张，及IP创造及营运。巨星传奇2020年来自魔胴防弹咖啡的收入为3.33亿元，占比72.8%。2021年上半年来自魔胴防弹咖啡的收入为1.2亿元，占比72%，上年同期的营收2.05亿元。

就来自魔胴防弹咖啡的收入大幅下滑，巨星传奇在招股书解释称，因为自2020年下半年以来，并无可比规模的销售及营销活动，是魔胴防弹咖啡的销售收入下降的原因。

此前，2020年6月30日止六个月魔胴防弹咖啡销售的大幅增长，主要是《周游记》第一季自2020年3月至2020年6月在浙江卫视等多个平台上播出。巨星传奇在节目中通过广告、点播及离散式产品植入等方式推广魔胴防弹咖啡，增加产品的曝光率。此外，2020年1月投资宁波巨星行动超级夜，透过演唱会会场投放印刷广告、产品展示及礼品赠送等各种相关的营销活动推广魔胴防弹咖啡。

2018年收入主要来自达人悦己护肤系列产品的销售，2019年收入较上年减少，主要是由于达人悦己护肤系列销售下滑。今年上半年收入较上年同期减少，主要是由于销售魔胴防弹咖啡产生的收入减少。

巨星传奇2018年、2019年、2020年毛利分别为2372万元、5661万元、2.33亿元；2021年上半年毛利为1.02亿元，上年同期的毛利为1.32亿元。

2018年、2019年、2020年毛利率分别为25.1%、65.4%、50.9%。2021年上半年毛利率为61.2%，上年同期毛利率为42.4%。巨星传奇指毛利下降的主要原因是魔胴防弹咖啡销售因完成周游记的播出而减少，2021年上半年并无可资比较规模的营销活动，2021年农历新年期间的音乐节目《既来之则乐之》获得足够的授权费以实现毛利。导致2021年上半年整体毛利率高于2020年。

巨星传奇2018年、2019年、2020年净利润率分别为9.3%、26.2%、16.6%；2021年上半年净利润率仅5%。

此外，招股书进行了风险提示，巨星传奇依赖一名总经销商昆山汀奢分销魔胴防弹咖啡。聘请昆山汀奢协助管理分销商及经销商并进行产品推广；依赖昆山汀奢管理分销商及分销商介绍的经销商；依赖昆山汀奢执行分销商的合约责任；依赖昆山汀奢进行分销商培训。

巨星传奇为提升品牌知名度及获取客户投入持续投入大量财务及其他资源，包括扩大市场推广及销售团队、购买广告及为明星策划大型音乐展及演唱会。截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年6月30日止6个月，产生的销售及市场推广费用分别为人民币660万元、人民币1440万元、人民币9490万元及人民币4950万元，分别占收入总额的7.0%、16.6%、20.8%及29.8%。

2020年及2021年银行账户部分资金被临时冻结

另外，招股书中披露了，2020年及2021年遭遇两起事件，银行账户中的若干资金被临时冻结。招股书描述为2020年6月，一个四线城市的当地市场监管局以涉嫌传销为由，冻结（其中包括）四家集团公司、昆山汀奢及李婷的若干银行账户。2021年5月，一个四线城市的市场监管局冻结（其中包括）两家集团公司、昆山汀奢及李婷的若干银行账户。

针对两次账户临时冻结，昆山市场管理局分别于2020年6月及2021年6月出具两份检查意见，判定其是透过合法的分销模式从事新零售活动。2020年7月及2021年7月全额解除其被冻结的资金。

招股书显示，2021年5月，咸宁市市场监督管理局及咸安市人民法院临时冻结巨星传奇银行账户待调查，截至2021年6月30日已录得受限制银行存款人民币1.248亿元。于2021年7月底，临时冻结的所有资金全部无条件解除。

从行业发展来看，2015年至2020年中国防弹饮料市场的市场规模由人民币2亿元增加至人民币31亿元，复合年增长率为70.6%。预计2020年至2025年中国防弹饮料市场以30.3%的复合年增长率增长，到2025年达至人民币115亿元。防弹咖啡的销售额占中国防弹饮料市场的大部分，是一种低碳水化合物的饮食产品。防弹饮料主要包括固体饮料及瓶装饮料，市场上的主要产品是防弹咖啡及防弹奶茶。

巨星传奇的销售行为为什么会被认为“涉嫌传销”？对此，业内人士曾对因《禁止传销条例》而有类似遭遇的云集微店分析到，“处罚本身，并不代表云集是‘传销’，只是草莽增长中非常规市场手法，如果这样的监管力度放到10年前，估计阿里B2B线下地推铁军也有受到类似处罚。”

不过倘若未来官方监督管理机构对于“新零售”的理解与公司自我阐释不同，巨星传奇将何去何从？或将引发关注。